美港通证券事关稳定币“央行的央行”最新警告香港金管局也公开发文“降温”

　　稳定币热度不断攀升之际，有着“央行的央行”之称的国际清算银行（BIS）“泼来一盆冷水”。

　　“稳定币作为可靠货币形式存在不足，如果缺乏监管，会对金融稳定和货币主权构成风险。”国际清算银行在年度报告提前章节中发出警告。无独有偶，香港金管局总裁余伟文日前也公开发文，给稳定币“降温”，强调应客观冷静地看待稳定币。

　　美东时间6月25日，截至发稿，“稳定币”第一股Circle股价暴跌逾8%，股价从周一创下的约299美元历史高点回落。

　　但市场热情似乎并未被浇灭。国泰君安国际最新宣布，正式获得香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意见。至此，国泰君安国际成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商。市场对此反响热烈，截至25日收盘，国泰君安国际收涨近200%。

　　BIS发出最新警告

　　全球稳定币立法提速、资本市场相关概念活跃、多家机构“抢滩”入局、券商密集发布研报分析稳定币……一段时间以来，稳定币热度高涨。

　　就在稳定币热度不断攀升之际，国际清算银行发出最新警告。国际清算银行在最新的报告中写道：“稳定币作为可靠货币形式存在不足，如果缺乏监管，会对金融稳定和货币主权构成风险。”

　　根据国际清算银行的定义，稳定币是一种特殊的加密货币，设计目的旨在维持恒定价值，通常与美元保持1：1挂钩，并由实物资产（如美国国债或黄金）作为支撑。相关数据显示，当前，与美元挂钩的稳定币占据市场99%份额，总流通量逾2600亿美元。

　　国际清算银行认为，稳定币未能通过构建未来货币体系所需的三项关键测试，因此无法达到成为货币体系支柱的要求。这三项关键测试分别是：货币的单一性（按面值接受支付）、弹性（及时履行义务，防止僵局）和完整性（防范金融犯罪）。

　　报告称，稳定币缺乏央行通过法定货币提供的传统结算功能。货币应有的“无条件接受”原则，即公众或金融机构对由中央银行发行的货币具有无条件信任，接受其作为支付手段，不质疑其价值或发行方的信誉。

　　报告中将稳定币与19世纪美国自由银行时代流通的私人纸币类比，这类票据根据发行机构不同，常常以不同汇率交易，从而破坏了央行货币应有的“无条件接受”原则。

　　与此同时，稳定币同样无法通过弹性测试，因为发行方的资产负债表不能随意扩张。此外，稳定币在防范非法活动方面存在显著不足。国际清算银行表示，由于货币和支付手段的广泛可用性，必须有措施来防止欺诈、金融犯罪及非法活动的资金来源，而稳定币在这方面存在重大缺陷。

　　“虽然如果监管得当，稳定币最终可能在金融体系中扮演辅助角色，但它们并不能提供货币的单一性、弹性和完整性。因此，除了充当加密生态系统的门户之外，它们未来的角色尚不明朗。”报告中写道。

　　国际清算银行还在报告中阐述了稳定币的三大隐患：破坏货币主权、缺乏透明度，以及新兴市场资本外逃风险。

　　尽管如此，报告还是肯定了代币化（Tokenisation）在技术层面的价值，强调以央行准备金、商业银行货币和政府债券为中心的代币化平台可以成为下一代货币和金融体系的基础。

　　余伟文谈稳定币：想降降温

　　让大家能较客观冷静地看待稳定币

　　6月23日，余伟文在香港金管局官网发布名为《稳定币的稳妥和可持续发展》的专栏文章，重点谈论了该局对稳定币风险、监管及日后审批牌照的思路。

　　“作为稳定币监管制度的执行者，我们固然乐见公众对稳定币产生兴趣，但出于监管者的职责所在，我也想降降温，让大家能较客观冷静地看待稳定币。”余伟文说。

　　余伟文强调，稳定币并不是投资或投机的工具，而是运用区块链技术的支付工具之一，本身并没有升值空间。他以跨境支付这类应用场景为例说，除了稳定币，其他新型支付工具还包括部分央行合作建立的CBDC（即央行数码货币）网络、某些国际银行计划发行的代币化存款、快速支付系统跨境连线等等。这些支付工具各有特点，成熟程度不一，未来的发展前景很大程度由市场力量决定。

　　作为支付工具的稳定币是连结传统金融与虚拟资产的桥梁，稳定币的广泛使用正在成为趋势，内在和外溢风险的管控正逐渐成为国际监管的焦点。据悉，G20辖下金融稳定理事会（FSB）在2023年发布的《全球加密资产活动监管框架》，为香港的监管制度提供了蓝本。余伟文则表示，目前金管局正牵头FSB对上述框架在全球各地实施情况的检讨工作。

　　余伟文表示，稳定币是相对新兴的金融工具，既具有传统金融工具的属性，也有其特殊之处，例如其匿名和便于跨境使用的特性，带来了管控风险特别是反洗钱方面的挑战。因此，在国际层面互相借鉴监管措施和交换经验，并借此逐步建立跨境监管合作，有助于营造一个有利于稳定币在全球范围健康有序发展、降低金融风险的环境。