光伏板块的这几年，诠释了行业竞争格局对于产业整体发展及投资价值的重要性。
在“双碳”政策推动、装机量增长与全球能源转型需求的多重驱动下，曾经的光伏板块是新能源赛道中的景气度最高的方向之一，“你相信光吗？”也成为不少光伏投资者的口头禅。
但伴随这几年光伏产业极速扩张，持续的价格战和产能内卷使得光伏企业基本面承压，部分龙头也出现亏损，光伏板块步入了漫长而又深度的调整。
直到近期“反内卷”的号角，光伏才突然之间回到我们视野。
（政策来源：中国政府网-2025/7/1）
光伏产业这几年有多卷？
伴随全球能源转型和中国制造业发展，过去十几年，中国光伏产业实现了从依赖国外技术到自主创新、从低端制造到高端引领的跨越式发展，在硅料、硅片、电池、组件等产业环节具备均全球竞争力，已成为我国少有的形成国际竞争优势、实现端到端自主可控的战略性新兴产业。
图：光伏产业链构成
中国光伏产业在全球的竞争力，尤其是供给端的主导地位，也直观体现在数据上。
数据显示，中国自2007年起一直是世界第一大光伏生产国，无论是产能还是技术均领先全球，新增装机量连续十二年排名全球第一。其中，2024年我国光伏产业链各环节产能产量占全球比重均达80%以上，新增装机占全球光伏新增装机总量的55%。
（数据来源：CPIA，截至2024年底）
产业的高速发展也带来了持续的产能扩张。然而，对于光伏产业而言，硅片、组件等环节技术成熟，设备厂商新产线3-6个月即可投产，在资本扎堆入局下，光伏产业扩产门槛低与技术、产品同质化的特点，导致产能扩张后光伏产业的竞争格局明显恶化。2024年我国硅片、电池、组件三大环节产能分别达到753GW、654GW、588GW，远超实际需求规模，产能过剩成为光伏产业的关键词。
（数据来源：工业和信息化部官网）
而在需求端，光伏装机需求增速也低于市场预期。一方面国内光伏新增装机已实现连续多年增长，边际增速明显回落，同时光伏装机快速增长导致电网消纳形势加剧，也限制了光伏成长空间，市场担忧未来国内光伏装机增速或进一步下滑；另一方面，能源危机推动欧洲光伏爆发式增长阶段已过，2024年欧盟27国光伏新增装机65.5GW，同比仅增长4.4%，美国也上调光伏301关税、重启东南亚双反关税，光伏装机增速亦放缓（2024年同比-1.8%）。
（数据来源：中国/欧洲/美国光伏协会）
根据欧洲光伏产业协会SolarPowerEurope的《2025-2029年全球光伏市场展望》数据显示，2024年全球光伏新增装机量仅为597GW，相较2023年仅增加33%，增速明显减少。
图：全球太阳能光伏新增装机量
（图表来源：欧洲光伏产业协会SolarPowerEurope-《2025-2029年全球光伏市场展望》）
供需失衡直接引发光伏产业相关产品价格大幅跳水。以光伏上游产业链的重要原材料之一的多晶硅为例，多晶硅自2022年12月价格急剧回落，其价格指数从2021年11月底的189下跌至当前22.29，下跌幅度接近90%。此外，光伏产业的组件、硅片、电池片价格也呈现下行趋势，反映出产业陷入“内卷式”竞争。
图：光伏组件、硅片、电池片价格指数走势
（数据来源：wind，区间：2022/1/4-2025/7/14，指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。）
产品价格的下降也直接影响光伏企业的盈利情况。Wind数据显示，中证光伏指数成份股2024年营业收入同比增长率为-18.34%，归母净利润也从2023年的1221亿元变为-20.59亿元，亏损成为光伏企业2024年普遍的经营成绩。
若市场需求未能及时回暖或价格战持续，或将引发部分光伏企业资金链断裂，进而产生行业连锁反应，“卷死”的光伏产业亟需破除内卷式竞争。
反内卷政策出台，光伏板块能有好转吗？
随着新一轮“反内卷”号角吹响，光伏行业的内卷局面有望得到改善。
2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议提出依法治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。同日，《求是》杂志发表文章《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》，提到光伏等“新兴行业出现供需结构性矛盾；2025年7月3日，工信部召开光伏行业制造业企业座谈会，强调依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争。
从中央财经委员会会议到相关部委密集表态，反内卷从行业倡议逐步上升为国家层面的系统工程，有望通过限产、自律、资本金比例限制等方式推动行业出清，减少无序竞争导致的恶性循环。
政策端的积极定调下，光伏产业的价格修复已率先在硅料环节体现。自6月25日至7月11日，多晶硅期货主力合约从30400元/吨飙升至42265元/吨，14个交易日累计涨幅达39%。（wind）
实际上，反内卷政策指引对光伏板块而言不仅是短期的消息刺激，更多意义在于中长期通过淘汰落后产能、加速过剩产能出清或重塑光伏行业的格局，让光伏产业重新回到合理盈利的轨道上。而在全球清洁能源需求保持增长和技术创新不断地态势下，中国光伏产业有望迎来真正的高质量发展，板块投资价值也有望重构。
国信证券在研报中表示，7月3日工信部召开第十五次制造业企业座谈会，进一步加大宏观引导和行业治理，强化标准引领和服务保障，持续帮助企业解决急难愁盼问题，为推动光伏行业高质量发展保驾护航。光伏行业出清与整合势在必行，未来行业或进入稳态发展阶段。
（研报来源：国信证券-《光伏硅料行业有望加快产能整合，固态电池产业化持续推进》-2025/7/10）
反内卷政策的出台，不仅让光伏板块迎来“困境反转”的窗口，也让市场重新关注到这个经历了多年深度调整的板块。Wind数据显示，中证光伏产业指数近三年回调幅度达-62.26%，板块此前的基本面恶化已反映到股价表现上。
（区间：2022/7/15-2025/7/14，指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。）
而从估值来看，当前中证光伏产业指数市净率PB（LF）为1.90，位于指数发布以来（2019/4/22）20.50%的历史低位区间，意味着潜在风险也一定程度随着板块估值的调整而得到释放，在基本面有望扭转的背景下，板块具备一定的投资价值。
（截至2025/7/14，wind）
当然，板块基本面的改善并非一朝一夕能够实现的，中国光伏产业要想完全走出内卷的竞争格局，还需要经历一些过程。
根据第一财经报道，从目前已披露的一线代表性光伏企业的业绩预告情况来看，虽然光伏企业仍在亏损，部分企业在二季度出现减亏，也有企业走出二季度盈利的行情。
此外，技术层面上光伏板块也有不少亮点。传统的TOPCon技术路线上，TOPCon电池持续提效潜力仍在；新兴的BC技术路线上，BC电池具备更高的单面功率，已有龙头企业率先布局，于2024年产能落地。
如果想布局光伏板块，华泰柏瑞基金旗下的光伏ETF（515790）及其联接基金（A类012679，C类012680）或是一个便捷的选择。其标的指数为中证光伏产业指数，该指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本，能够反映光伏产业上市公司证券的整体表现。
（编制方案来源：中证指数公司）
作为A股市场首只且仅有的规模超百亿的光伏ETF，光伏ETF（515790）成立于2020年12月7日，并于2021年1月8日纳入融资融券标的，为光伏产业首只纳入融资融券标的的ETF；同时也是2022年7月市场首批正式纳入沪深港通标的范围的ETF。随着光伏产业竞争格局改善，逐步摆脱内卷式竞争，光伏ETF及其联接基金有望成为把握板块机会的不错抓手。
（截至2025/7/14．光伏ETF规模为128.39亿元，规模数据来源：交易所）
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